Акциите в Обединеното кралство не са толкова евтини

Тази публикация е версия на място на нашия бюлетин Unhedged. Регистрирайте се тук, с цел да получавате бюлетина напряко във входящата ви поща всеки работен ден

Добро утро. Ралито на всичко продължава. Но през днешния ден Unhedged отива там, където никое рали не смее да стъпи: английският фондов пазар. Не се тормозете, на следващия ден ще се приберем в Америка, домът на свободните и на Федералния запас. Изпратете ми имейл: [email protected]

Акции в Обединеното кралство

Въпреки че този бюлетин по мандат е фокусиран върху Съединени американски щати, ние предприемайте постоянни екскурзии в чужбина или тъй като интернационалните пазари хвърлят светлина върху Съединени американски щати, или просто тъй като се интересуваме. Но ние не пишем доста за английските пазари, макар че сме част от основана в Обединеното кралство новинарска организация; има доста умни хора от FT в Лондон, които към този момент го вършат. Но някои благоприятни условия не можем да пропуснем. Това е от материал на моите сътрудници Стефани Стейси и Костас Мурселас, озаглавен „ „ Изумително евтините “ акции на Обединеното кралство се търгуват с рекордна отстъпка по отношение на Съединени американски щати “, и оповестен в събота.

Акциите в Обединеното кралство се търгуват покрай рекордна отстъпка спрямо тези на Уолстрийт ...

Листваните в Лондон акции изостават от сходните през последните години, защото тежки браншове като банкиране и енергетика не съумяха да се оправят с бързия напредък на софтуерните акции, а политическата неустановеност след вота за овакантяване на Европейски Съюз през 2016 година натежа на пазара...

„ Това, което ме вълнува от акциите в Обединеното кралство, е просто невероятната стойност, която се предлага на пазара “, сподели Алекс Райт, портфолио управител във Fidelity International. Той избира скъпи акции, които биха могли да се възползват, когато „ се върнем към по-нормална среда на инфлация и лихвени проценти “, и сподели, че финансовите са най-голямата позиция в неговите портфейли.

Тази част също съдържа това много поразителна диаграма:

Повече доказателства за непопулярността на акциите в Обединеното кралство идват от месечното изследване на световните фондови мениджъри на Bank of America. Установява, че фондовите мениджъри като цяло са с по-ниско тегло в Обединеното кралство, в сравнение с всяка друга категория активи, проследявана от изследването:

Нехеджираните обичат евтини акции, колкото и мъчителна да е тази любовна спекулация през последните години. Стейси и Мурселас обаче сложиха пръст върху основния въпрос. Пазарът на Обединеното кралство на ниска цена ли е или е съсредоточен единствено в евтини браншове? Това е част от казуса, само че има по-широк метод да се огледа какво се случва. Обединеното кралство е на неверния завършек на най-малко две огромни пазарни трендове, а може би и три.

Първо, вложителите заплащат от ден на ден за напредък, а не за стойност. По-долу е дадена диаграма на отстъпката на показателя на цената на Ръсел към показателя на напредък на Ръсел. Това са американски показатели, които избрах, тъй като ми беше мъчно да намеря положителни данни за оценка на световните показатели за стойност и напредък. Но е ясно, че нещо сходно се случва на множеството пазари: евтините акции са доста евтини сега.

След това вложителите демонстрираха, че са подготвени да заплащат от ден на ден и повече за американски акции спрямо акции от останалите на света:

И най-после, американските компании нормално са доста по-големи от английските. Дори като се изключат десетте най-големи американски компании, междинната акция на S&P 500 има повече от два пъти по-голяма пазарна капитализация от междинната акция на FTSE 100. А вложителите в последно време избират огромните акции. Например, показателят MSCI world large cap изпревари показателя MSCI world mid-cap с съвсем пет процентни пункта годишно през последните пет години.

Така че фондовият пазар в Обединеното кралство — със приблизително по-малки компании, по-наклонени към стойностни браншове и затънал отвън Съединени американски щати — е изправен пред троен хексагон сега. Трите проклятия се припокриват значително (много от най-големите акции са акции за напредък и т.н.), само че не напълно. Интересният въпрос е дали, откакто тези фактори бъдат следени, остава отстъпка в Обединеното кралство. Предполагаемият отговор би трябвало да бъде не. Пазарите са много световни и много ефикасни. Защо международните вложители биха решили да изберат тъкмо Обединеното кралство? Вярно е, че стопанската система на Обединеното кралство не пораства доста, само че верните оценки се поправят за напредък.

И въпреки всичко се случват странни неща. Отстъпката може да е налице.

Струва си да се означи, че акциите в Обединеното кралство може да са крещяща покупка, даже в случай че няма отстъпка в Обединеното кралство съответно за английските компании. Закупуването на индексен фонд в Обединеното кралство може да бъде ефикасен метод да се обзаложите, че акциите със междинен размер на интернационалната стойност би трябвало да се върнат. Все отново въпросът за неповторимата отстъпка в Обединеното кралство е завладяващ.

Вероятно е допустимо да се отговори на въпроса по теоретичен метод, с деликатен статистически разбор. Няма да го направя, заради липса на време и мързел. Но има и различен, изцяло непросветен, само че много забавен метод да се прегледа това: една компания в даден миг. Изглеждат ли акциите на Обединеното кралство на пръв взор като преференциални спрямо сходни компании в Съединени американски щати?

Shell, да вземем за пример, наподобяват като евтини акции на Обединеното кралство. Производителят на нефт търгува с 10 пъти по-голяма печалба; американските супер-големи производители на нефт търгуват 15 пъти. Той е по какъв начин някои съществени числа съответстват с Chevron (числа от S&P CapitalIQ):

Shell става все по-малък, Chevron става все по-голям. Очаква се Chevron да усили облагите си по-бързо и през идващите две години. И Chevron е с по-малко лост. Струва ли си 5 оборота на съответствие цена/печалба? Може би. Сега пробвайте колоса за потребителски артикули Unilever против американския му противник Colgate:

Отново, английската компания е по-евтина, само че пораства по-бавно (както ретроспективно, по този начин и перспективно), има по-голям ливър и в този случай има доста по-ниска възвръщаемост върху капитала. Трудно е да се опише еднопосочно като „ по-евтин “. По-добрият аспект за Обединеното кралство е GSK в пряк дуел с Bristol-Myers:

Този път английската компания има по-силен перспективен растеж на облагите, заради приключването на патентите на Bristol, както и по-силна възвръщаемост, за почти същия множител на приходите. Заслужава ли си да разгледате?

Това са единствено три образеца. Но, гледайки през екрана на английските акции, проблемите се повтарят. Акциите в Обединеното кралство нормално са евтини спрямо акциите в Съединени американски щати по основателни аргументи. Ако борсовите показатели в Обединеното кралство са толкоз удивително евтини, къде са удивително евтините английски компании? Читатели, изпратете ми вашите претенденти.

Едно положително четене

Месо.

FT Unhedged подкаст

Не можете да получите задоволително Unhedged? Слушайте нашия нов подкаст, воден от Ethan Wu и Katie Martin, за 15-минутно гмуркане в най-новите пазарни новини и финансови заглавия, два пъти седмично. Вижте последните издания на бюлетина тук.